老题材反抽
今日消费板块呈现明显回暖态势，港股新消费龙头表现抢眼。泡泡玛特（09992.HK）、安踏体育（02020.HK）、农夫山泉（09633.HK）等港股核心消费资产近期强势反弹，食品饮料、家电等A股消费主线亦同步跟进，市场对内需修复叙事的信心正在重新集聚。
值得关注的是，这一轮消费资产反弹并非“大水漫灌”，而是呈现出明显的结构性特征：港股中的新消费、潮玩、运动品牌、饮用水等细分方向表现突出，与A股消费白马的修复逻辑既有交集，又各有侧重。
港股消费方面，一批A股稀缺的“新消费”标的正吸引越来越多的目光
泡泡玛特是近年消费板块中最具辨识度的成长股之一。2026年一季度，公司整体收入同比增长75%-80%，其中中国市场收入同比增长100%-105%。LABUBU、星星人等头部IP持续放量，公司还拓展了小家电、甜品、饰品、电影等新业态。东方财富（300059.SZ）证券在新消费财报总结中指出，泡泡玛特是“高增长持续”类标的的典型代表。
安踏体育则是运动服饰领域的多品牌运营标杆。2026年一季度，主品牌零售同比高单增长，迪桑特和可隆保持40%-45%的快速增长。公司通过收购Amer Sports（始祖鸟母公司）和彪马股权，正在构建从大众到高端、从国内到全球的完整品牌矩阵。
农夫山泉作为中国饮用水和饮料行业的龙头，其品牌认知度和渠道渗透力在消费板块中独树一帜。百胜中国（09987.HK）则是餐饮连锁化趋势的核心受益者，旗下肯德基、必胜客等品牌在低线城市仍有广阔的加密空间。
万洲国际（00288.HK）作为全球最大的猪肉食品企业，受益于国内生猪周期与海外肉制品业务的双轮驱动。李宁（02331.HK）则在中国运动品牌中走出了“国潮+专业运动”的差异化路线，其“荣耀金标”系列和户外品类拓展有望成为新的增长驱动。
蒙牛乳业（02319.HK）与伊利股份（600887.SH）形成行业双寡头格局，在原奶周期反转的大背景下，两家龙头将共同受益于行业供需关系的改善。申洲国际（02313.HK）作为全球最大的针织服装代工企业，客户涵盖Nike、Adidas等国际头部品牌，在全球运动服饰需求回暖的背景下，其产能利用率和订单能见度均有望提升。
值得注意的是，上述港股消费龙头中，泡泡玛特、安踏体育、农夫山泉、李宁等标的在A股中并无直接对标——这是港股消费赛道独特稀缺性的核心体现。
A股方面，白酒板块是绕不开的核心赛道
贵州茅台（600519.SH）作为白酒行业的绝对龙头，其品牌护城河和定价权在消费板块中首屈一指。山西证券（002500.SZ）在研报中指出，高端白酒已进入筑底企稳阶段，供给端继续出清，需求端消费场景稳步修复，预计2026年下半年迎来拐点。五粮液（000858.SZ）同样受益于这一逻辑，作为千元价格带的核心标的，其动销改善与批价修复是板块风向标。
山西汾酒（600809.SH）的逻辑略有不同——作为次高端白酒龙头，其全国化进程持续推进，清香型差异化定位使其在行业复苏阶段的弹性更大。过去几轮消费周期中，山西汾酒的业绩弹性均显著高于行业均值，这也是市场在底部区域愿意给予它更高估值的原因。
元股证券:ygzq.hk食品饮料大众品方面，龙头企业的业绩韧性正在显现
伊利股份作为乳业绝对龙头，原奶价格持续磨底、肉牛周期向上趋势明确，成本端压力有望在2026年下半年逐步缓解。更重要的是，伊利凭借品牌和渠道优势，在行业从“价格战”转向“价值战”的过程中，市场份额有望进一步提升。
海天味业（603288.SH）所处的调味品行业面临成本上行压力，但正是这种压力倒逼行业洗牌加速——龙头凭借强定价权与提价能力，最终加速小厂出清。这种“成本倒逼集中度提升”的逻辑，在调味品行业历史上已被多次验证。
家电板块则是“内外兼修”的典型
美的集团（000333.SZ）作为全球白电龙头，海外营收占比持续提升，国内则受益于以旧换新等消费政策的持续催化。海尔智家（600690.SH）同样在全球化布局中占据先机，其高端品牌卡萨帝在国内市场的势能仍在释放。格力电器（000651.SZ）作为空调品类的核心标的，在房地产销售边际改善的背景下，其终端需求存在改善预期。
从投资角度看，如果想要覆盖上述产业链的核心标的、同时分散个股风险，投资者可以关注两只易方达消费ETF产品，它们分别从A股和港股两个维度覆盖了大消费赛道的核心资产。
消费ETF易方达（159798），跟踪中证主要消费指数，前十大重仓覆盖了贵州茅台、美的集团、五粮液、格力电器、伊利股份、牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、海尔智家、山西汾酒、中国中免（601888.SH）等A股消费核心龙头，一只产品打包A股“消费白马”。
元股证券港股通消费ETF易方达（513070），跟踪中证港股通消费主题指数，重仓覆盖百胜中国、泡泡玛特、安踏体育、农夫山泉、万洲国际、李宁、蒙牛乳业、申洲国际等港股新消费与品牌消费龙头，成分股中包含大量A股稀缺标的。该产品在全市场港股消费ETF中费率最低、同类规模居前。
两只产品互补布局，港A股消费赛道全面覆盖，为关注内需修复和消费估值回归的投资者提供了一种均衡配置的思路。当然，内需修复从来不是一个板块的单边行情，港A两条消费叙事线，哪条先走哪条后走老题材反抽，本质上取决于不同资产的定价修复节奏。
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