长江有色：14日铝价上涨下游刚需补货难弥贸易商退市缺口

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　　CCMN国际市场：今日伦铝冲高回落，LME三个月北京时间15：05报于3638美元/吨，较上一交易日结算价跌13美元/吨，跌幅0.36%。

　　国内期货：今日沪铝主力月2606合约高开后震荡走弱，午后窄幅休整；开盘价报25010元/吨，盘中最高25100元/吨，最低24625元/吨，昨日结算24745元/吨，尾盘收至24670元/吨，跌75元，跌幅0.30%；沪铝主力月2606合约全天成交量286106手增加9313手，持仓量274939手减少14854手。

　　CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格24590-24630元/吨，涨40元，贴水200-贴水160，跌25元；广东现货24485-24535元/吨，涨50元，贴水195-贴水145，跌25元；上海地区24580-245620元/吨，涨40元，贴水210-贴水170，跌25元。

　　宏观层面，受地缘冲突推动能源价格上涨及运输成本上升影响，美国4月生产者价格指数（PPI）同比飙升6%，环比升幅同样创下2022年以来最大，核心PPI亦录得三年多来的最大涨幅。这一超预期数据进一步削弱了市场对美联储政策宽松的预期。不过，市场暂时淡化了强PPI带来的鹰派压力，焦点转向中美经贸磋商及特朗普访华带来的乐观情绪。美股整体偏强，芯片及AI相关科技股领涨，有效提振了风险资产偏好。但美元整体维持强势，且市场对于美联储政策路径的判断已经发生明显变化。根据CME FedWatch工具显示，市场预计美联储年内维持当前利率水平的概率约为66.8%，甚至有32.2%的概率认为美联储可能再次加息。市场已经基本放弃此前对于美联储快速降息的预期。

　　国内方面，4月经济数据强于预期，反映出国内经济稳步发展及需求韧性，为市场情绪提供了坚实托底。但国内主要股指全线下挫，打压市场乐观情绪，对金属铝构成一定的上行压制。

　　产业层面，海外供应端的紧缺担忧正主导市场走向。美伊局势僵持导致霍尔木兹海峡几近关闭，不仅切断了海湾地区电解铝供应，更导致全球约20%的石油焦（电解铝碳阳极关键原料）供应受阻，成本端大幅上移。当前LME铝现货升水坚挺，Cash-3M维持高位，欧元区及日本现货升水同样处于历史偏高区间，叠加伦铝库存持续去化，充分印证了海外铝供应的极度紧缺。

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　　反观国内，传统旺季已过，需求边际趋弱，社会库存拐点迟迟未至，高库存对铝价构成一定压制。但值得注意的是，海外区域性供应短缺及化石燃料价格飙升，刺激了清洁技术产品需求；同时，沪铝与LME铝现货比值下移，出口窗口持续打开，有望带动国内铝材出口放量，从而缓解国内库存压力。现货市场交投平淡，高库存、高铝价、高贴水下持货商悲观踩踏抛货。下游刚需补货难弥贸易商退市缺口，盘面走跌后持货商跟调，个别低价接货，其余乏善可陈，市场整体呈现“有价无市”，铝价上方承压。

　　综合来看，尽管美国PPI数据强化了美联储鹰派路径并支撑美元指数偏强运行，对铝价形成宏观压制；但美伊局势引发的海外供应断链、伦铝低库存高升水，以及国内出口改善预期，共同构成了铝价上行的强劲基本面支撑。预计短期沪铝将继续跟随伦铝强势运行，不过国内高库存、高贴水及高铝价施压下游消费表现，沪铝上行动能缺失，预计表现弱于伦铝。明日价格参考区间：24400-25300元/吨。