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中金发布研报称，维持荣昌生物（09995）跑赢行业评级，维持2026/2027年归母净利润预测40.25/5.83亿元不变。基于DCF估值，维持目标价112.92港元不变，相较当前股价有34.8%上行空间。
中金主要观点如下：
1H26业绩符合该行预期
公司2026年上半年实现收入58.5亿元，同比增长436%；净利润46.6亿元，同比扭亏为盈。公司收到与艾伯维关于RC148合作授权协议的6.5亿美元首付款拉动技术授权收入大幅增加，1H26业绩符合该行预期。
核心品种商业化持续增长，新增适应症拓展市场空间
2026年上半年公司实现产品销售收入13.4亿元，同比增长22.3%；其中单二季度实现销售收入7亿元，环比1Q26增长11%。根据公司公告，2026年上半年泰它西普IgA肾病、干燥综合征及维迪西妥单抗尿路上皮癌一线联合疗法、HER2低表达乳腺癌二线联合疗法获得NMPA批准上市，新增适应症为公司商业化销售提供增量空间，产品市场价值不断提升。此外泰它西普已被纳入《国家基本药物目录（2026年版）》内“免疫系统用药”，该行认为有望进一步提升在基层市场的用药可及性。
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RC148临床数据接连读出，国际研发进入III期临床阶段
公司PD-1/VEGF双抗RC148（ABBV-1480）将于2026 WCLC大会公布一线联合化疗sq-NSCLC和nsq-NSCLC中国Ⅱ期临床结果。摘要数据显示，10mg/kg治疗组中ORR分别达90%和75.9%，PD-L1阴性（TPS<1%）亚组的ORR分别为93.3%和71.4%；10mg剂量方案未观察到3级及以上出血事件，整体安全性可控。此外RC148在肺癌和胃癌领域也将在2026 ESMO发布数据。根据公司公告，合作伙伴艾伯维已在clinicaltrials平台登记联合化疗1L sq-NSCLC的国际III期临床研究，RC148全球开发迎来里程碑。
风险提示：研发失败，国际合作不及预期，商业化不及预期的风险。
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责任编辑：卢昱君 南宁股票杠杆
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