创近43年最大单周跌幅，黄金“投资神话”终结？

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　　全球贵金属市场迎来一轮惨烈行情。本周，国际金价遭遇史诗级暴跌，创下1983年3月以来的近43年最大单周跌幅纪录，此前持续上行的强势走势就此终结，引发全球金融市场高度关注。

　　Wind数据显示，本周现货黄金累计跌幅达10.49%，最终收于4491.67美元/盎司，价格接连失守多个关键整数关口，避险资产的光环暂时褪去，市场多空格局也随之发生剧烈重构。

　　本轮金价大跌原因解析

　　除现货黄金外，Wind数据还显示，COMEX黄金期货本周累计跌幅达11.26%，最终收于4492美元/盎司。

　　金饰零售市场也同步应声下跌，周大福、周生生、老庙黄金、六福珠宝等头部品牌的足金售价集体走低。据金价查询网数据，截至3月21日，周大福足金零售价格跌至1397元/克，相较3月15日的1557元/克，单克跌幅达160元。

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　　需要注意的是，尽管此次现货黄金单周跌幅剧烈，但尚未触及历史极值。英为财情数据显示，1983年国际金价曾出现过更大幅度的单周下跌。

　　南开大学金融学教授田利辉在接受央广财经记者采访时指出，1983年的金价大跌源于产油国因油价下行抛售黄金换取外汇，属于供给端冲击；而此轮暴跌则是美联储预期管理引发黄金持有成本骤升，本质是需求端的坍塌。此外，当前黄金市场已由ETF、期货期权、互换协议等衍生品主导，算法交易与程序化止损机制进一步放大了价格波动，导致短期价格偏离基本面的幅度远超以往。

　　田利辉强调，两次大跌的共性在于，黄金短期定价锚从来不是避险情绪，而是实际利率与美元走势。此次暴跌，既是对过度拥挤的“降息交易”的修正，也是市场向真实利率环境的理性回归。

　　田利辉进一步分析，黄金并非“只涨不跌”的投资神话，其价格走势由实际利率、美元信用、风险情绪三重变量共同驱动，任何单一逻辑的过度定价，最终都会向均衡水平回归。从诱因来看，本周金价暴跌表面是美联储降息预期延迟，市场被迫重估实际利率路径；深层则是黄金定价逻辑的根本切换——地缘避险逻辑让位于通胀交易逻辑。油价飙升推高市场通胀预期，资金从无息资产黄金大规模涌向美元及美债，最终引发踩踏式抛售。

　　Wind 数据显示，现货黄金价格在今年1月29日一度攀升至5598.75美元/盎司的高点，相较于2025年6月30日的收盘价格，在短短半年多时间内累计涨幅达72.45%。不过从今年3月初开始，现货黄金价格呈现总体向下趋势，彼时地缘形势正发生变化。

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现货黄金价格走势。图片来源：Wind

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙向央广财经记者表示，从传统逻辑来看，地缘冲突往往会推升投资者避险情绪，而黄金作为经典避险资产，通常会因此获得资金青睐。但本轮中东冲突期间，市场却走出了截然不同的行情。原因包括，伊朗封锁霍尔木兹海峡引发国际油价大幅冲高，一度攀升至119美元/桶，这直接助推全球通胀预期升温。在此背景下，美联储被迫持续推迟降息时点，甚至年内不降息的预期逐步强化，这对不生息的黄金资产形成了显著利空。此外，部分机构因其他资产价格下跌面临流动性压力，选择抛售持有的黄金头寸以回笼资金，这种被动的“卖金救火”行为，进一步加剧了金价的下跌势头。

　　尽管近期国际原油价格波动较大，但相较今年2月末仍实现大幅上涨。同花顺数据显示，截至3月21日，布伦特原油连续（BRNOY）报109.55美元/桶，较2月末涨幅达49.63%。

布伦特原油连续BRNOY近期走势。图片来源：同花顺

　　知名财税审专家刘志耕向央广财经记者分析，美元指数强势站上100关口、创近一年半新高，进一步形成“美元涨、黄金跌”的负相关走势。资金在危机中并未涌向黄金，反而流向流动性最强的美元和美债，形成所谓的 “美元避险虹吸效应”，这说明在极端宏观压力下，黄金的避险功能被短期流动性需求所覆盖。

　　黄金未来走势如何？

　　针对黄金未来的价格走势，多位专家进行了初步预测：

　　田利辉表示，短期来看，金价技术性超卖或触发阶段性反弹，但趋势反转仍有待观察。若4500美元关键关口失守，下一支撑区间将落在4200—4300美元，这一区间对应2024年三季度以来的密集成交区域。反弹的潜在催化剂主要有三方面：一是美联储释放政策立场软化的信号；二是地缘冲突出现变化；三是美股科技股大幅回调引发市场风险偏好再定价。从中期走势来看，黄金价格将锚定实际利率走向，若美国经济数据持续强劲，降息预期进一步延后，实际利率维持高位运行，黄金价格仍将承压；若经济衰退迹象显现，倒逼美联储转向宽松货币政策，实际利率下行则会重新为金价打开上行空间。简言之，黄金中期走势将取决于美联储政策转向的时点，以及地缘局势的演变节奏。

　　对于普通投资者，田利辉强调，黄金的核心价值在于资产配置的“压舱石”功能，建议长期配置者采取“分批布局、控制仓位”的策略应对市场波动，摒弃追涨杀跌的操作，黄金投资比拼的是长期战略定力，而非短期博弈技巧。

　　刘志耕称，当前金价的下跌并非基本面崩塌，而是利率预期、地缘风险与流动性博弈三重力量激烈碰撞的结果。与1983年的行情相似，黄金正经历 “避险失灵”的阵痛期，但相较于彼时，本轮金价的底部支撑更为坚实。他预判黄金未来走势将呈现“短期承压、中期分化、长期向好”的特征。其中，长期向好的核心逻辑在于，黄金的属性不仅局限于商品或金融资产，更是全球货币信用体系的“压力计”。在全球债务高企、地缘局势持续动荡、货币信任度动摇的大背景下，黄金的战略价值正愈发凸显。

　　杨德龙认为，在全球多国去美元化进程推进、美国政府债务高企、美元流动性持续宽松的背景下，国际金价长期上涨的趋势不会改变，甚至有望在未来创出历史新高。不过，从短期来看，本轮金价下跌的幅度与速度均超出市场预期，投资者仍需警惕短期回调的风险。他同时指出，每一次大幅下跌往往也是布局黄金的良机。过去两年，他始终建议投资者在资产组合中配置20%的黄金类资产，这一策略至今依然有效。究其根本，配置黄金能够有效抵御法币贬值带来的资产缩水风险。

　　北京大学经济学院荣休副教授吕随启预测，影响黄金的基本面并没有改变，短期内的结构性变化会带来市场的结构性调整，长期来看黄金市场仍可谨慎看好。

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